在《全球身价最高的印刷厂。及那些大名鼎鼎的国际印刷巨头，都值多少钱？》里，刚说过：美国波尔公司靠印铁制罐，做成了全球身价最高的印刷企业，最新市值合人民币在1500亿元以上。
先是为“六个核桃”做易拉罐的滁州嘉美，正式登陆深交所中小板。这家背靠大树的企业，2018年实现营收29.60亿元，归属于母公司股东的净利润1.73亿元。
后有宝钢包装修订发行股份购买资产暨关联交易预案，拟从大股东宝武集团等手中收购河北宝钢制罐北方有限公司、武汉宝钢包装有限公司、佛山宝钢制罐有限公司、哈尔滨宝钢制罐有限公司各50%的股权，从而将这4家本来就以“宝钢”命名，且已经持有50%股权的企业变为全资子公司。
最近一年时间，印铁制罐领域大并购频发：2018年底，奥瑞金宣布以2.05亿美元，收购波尔公司在国内的4家工厂。2019年5月底，昇兴股份宣布拟自筹资金3.31亿元收购太平洋制罐漳州公司和武汉公司，同时通过大股东收购另外4家太平洋系企业。接下来，便是宝钢包装这桩正在推进中，交易对价尚未敲定的并购。
这三桩并购有什么共同点？其中之一是：被并购的企业都大名鼎鼎、手握巨额资产，可就是不怎么赚钱。不信？那就上数据：
截止2018年9月末，奥瑞金收购的4家波尔系工厂总资产合计为28.57亿元，净资产为15.04亿元；2018年1-9月，合计实现营收24.12亿元，净亏损1548.96万元。
截止2018年末，昇兴股份及其大股东收购的6家太平洋系工厂总资产合计为26.87亿元，净资产为7.11亿元；2018年全年，合计实现营收17.36亿元，净亏损3553.43万元。
截止2019年9月末，宝钢包装拟收购股权的4家工厂总资产合计为31.62亿元，净资产为21.20亿元；2019年1-9月，合计实现营收14.68亿元，净利润2776.72万元。看上去，比奥瑞金、昇兴股份收购的企业情况好一些。但9个月时间，约1.31%的净资产收益率，也很是令人感慨。
这些体量庞大的印铁制罐企业，为什么赚点钱这么难？按宝钢包装在收购预案中给出的说法，主要是因为前几年二片罐市场新增产能过多、过快，导致市场供需失衡，尤其是华北、华南区域竞争一度十分惨烈，因而即使是大企业也很难赚到钱。
说到底，产能过剩对身处其中的企业来说，是真熬人。那什么样的市场，才不容易出现产能过剩的问题呢？当然是技术门槛相对较高的领域。比如，液体食品无菌包装市场。
在《世界上究竟有没有千亿印刷厂？及全球最大的软包装印刷企业有多牛，在中国布局有多大，它是怎样做到的？》一文后，有老板留言，希望专门扒扒做牛奶包的大佬，如利乐、康美包、纷美。
这里提到的3家企业，恰好是液体食品无菌包装市场的老大、老二和老三。由于液体食品无菌包装主要用来装牛奶，所以不少老板就直接称其为牛奶包。其实，它也可以用来装果汁、凉茶等。
康美包的外文全称是：SIG Combibloc Group AG，翻译过来就是SIG康美包集团股份公司。说来很有意思，SIG成立于1853年，最初以火车车厢为主要产品，从1860年开始又涉足了武器制造，它制造的步枪和手枪都相当有名。直到2000年，SIG才将机车车辆和武器制造两个部门出售，开始专注于在包装行业发展。SIG在包装机械制造方面有着悠久的历史，但涉足液体食品无菌包装市场，则始于1989年对德国PKL公司的收购，后者是欧洲液体纸盒包装的开拓者之一。收购而来的无菌包装业务，构成了今天SIG康美包集团股份公司（简称“康美包”）的主体。康美包早年就是上市公司，在2015年被加拿大一家私募股权基金收购后一度退市。2018年9月，它又重新在瑞士证券交易所上市。截止12月4日，康美包的市值为45.58亿瑞士法郎，约合325亿元人民币，相当了得。
现在的康美包拥有5000多名员工，在全球60多个国家开展业务， 年产无菌包装350亿个，2018年实现营收16.76亿欧元，约合132亿元人民币，比国内印刷圈老大合兴包装还要高出10来个亿。
从区域布局看，EMEA地区（欧洲、中东和非洲）对康美包主营业务收入的贡献最大，达到7.33亿欧元，占比44.60%；其次是包括中国在内的亚太地区，贡献5.98亿欧元，占比36.39%；美洲地区贡献2.97亿欧元，占比18.08%。此外，还有少量收入来自集团内部交易。
年报显示：2018年，中国市场为康美包贡献营收2.78亿欧元，约合22亿元人民币，是其名副其实的最大单一市场。
更重要的是，在中国市场营收同比增长13.51%的情况下，来自德国、巴西的营收分别下跌1.34%、18.75%。
贵为全球第二大液体食品无菌包装企业，康美包的市场占有率有多高？有资料显示，2015年被加拿大私募股权基金收购时，康美包在全球无菌纸盒包装市场的占有率约为15%-20%，在中国市场的占有率约为10%-15%。
先来看资产。近3年半时间，康美包的总资产稳中趋降：由2016年末的48.32亿欧元，连续下滑至2019年6月末的44.35亿欧元，合人民币约347亿元，累计减少8.21%。
同期，其净资产小幅波动、大幅向上：由11.00亿欧元升至18.72亿欧元，约合人民币146亿元，累计增长70.11%。
简单对比就能发现：康美包的资产负债率下降明显。2016年末为77.23%，2019年6月末为57.80%，少了19.43个百分点。
再来看营收。近三半年时间，康美包的营收稳中有降：2016年为17.24亿欧元，2017年下滑3.46%，降至16.64亿欧元；2018年微升0.72%，达到16.76亿欧元。
让三好同学略感意外的是：康美包的盈利能力。身处以高利润著称的液体食品无菌包装领域，贵为全球第二，按说康美包应该赚得盆满钵满才对。
然而，2016-2018年，它却连续三年出现净亏损。亏损额分别为：3990万欧元、9690万欧元、8390万欧元，合计达到2.21亿欧元，看上去令人费解。
从年报看，亏损受到一些非经常性因素的影响。如汇率变动、交易费用摊销、衍生工具公允价值变动等。看上去有些晦涩，不是很好懂。
不过，康美包还给出了剔除非经常性因素影响之后，经过调整的净利润，数据马上好看多了：2017年和2018年分别为1.06亿欧元、1.49亿欧元。
到今年上半年，康美包终于转亏为盈，不需要调整就净赚2520万欧元，调整完了更是净赚8050万欧元。这还是很值得欣慰的。
康美包的毛利率情况，又如何呢？过去三年半时间，在20%-24%区间浮动，与国内对液体食品无菌包装的暴利印象，是不是出入很大？当然了，在已经步入成熟期的欧美印刷市场，能有这样的水平也算是不错了。
其中，2017年最高，为23.34%；随后，出现连续下滑：2018年为22.42%，今年上半年为20.94%。
公开资料显示，康美包早在1985年便进入中国市场。三好同学扒了一下，这里指的其实是后来被其收购的PKL公司。
目前，康美包在国内有一家无菌包装工厂，即：成立于2002年的康美包（苏州）有限公司。同时，还有一家灌装设备组装厂。
就在11月底，康美包刚刚在苏州举行了亚太三厂，想来应该是中国第二家工厂的奠基仪式。据报道，新工厂占地面积12万平方米，总投资达人民币约14亿元（1.8亿欧元）。
三好同学注意到，苏州康美包是一家拥有近30亿元资产的大型企业，2014-2019年连续6年登陆百强榜，且排名稳定在10位左右：最高为第7位，最低为第11位。
从榜单看，2013-2018年，苏州康美包的产品销售收入基本呈现稳步走高态势：2013年为21.64亿元，2018年达到25.39亿元，累计增长17.36%。期间，只有2016年出现同比3.83%的下滑，其余年份均保持正增长。
与销售收入走势相反，2013-2018年，苏州康美包的利润总额以下滑为主基调：2013年为4.76亿元，2018年降至2.93亿元，累计减少38.48%。期间，只有2015年出现0.63%的同比正增长，其余年份均有所减少。
三好同学简单算了一下：2013年，苏州康美包的销售利润率高达21.98%；随后一路走低，到2018年降至11.52%，5年时间减少了10.46个百分点，看上去有些惊人。
苏州康美包的利润率为什么下降这么快，是无菌包装市场出了问题么？貌似并非如此。因为与其体量大体相当的纷美包装，近年来利润率基本保持稳定。
当然了，即使出现下滑，2018年苏州康美包的利润率，仍比印刷业平均水平高出一大截，不到2倍也差不多。
2013-2018年，苏州康美包共实现营收137.87亿元，利润总额23.12亿元，利润率达到16.77%。
更重要的是，苏州康美包的员工数基本稳定在800人左右，即使在人数最多，利润总额最低的2018年，人均创利也有近35万元，比不少印刷厂的人均产值都高。
同样是拿来装液体，只不过一个主要装饮料，一个主要装牛奶，二片易拉罐和无菌包装的盈利能力为什么差得这么多？
表面上看，好像是二片罐由产能过剩带来的激烈竞争拉低了市场价格。更主要的原因或许还是，两类产品的技术门槛不一样，企业对市场和价格的掌控度也就会大不同。
近年来，虽然有不少本土企业开始涉足无菌包装产品，但这一市场仍主要掌握在利乐、康美包、纷美等巨头手中。只要巨头们把控好力度和节奏，市场一般不会出现大的波动。
所以，做企业看上去还是应该选择有门槛的产品。虽然进门的时候可能很难，但只要进去了，利润就会相对更有保障。
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